途虎养车开启烧钱模式 途虎养车的底气来自哪里

今年1月24日，途虎养车首次向香港证券交易所提交招股书，但由于未按规定在6个月内通过审理的企业需要重新提交，8月29日，途虎养车更新了招股书。 此次，高盛、中金公司、美银证券、UBS集团为其联合推荐人。

途虎养车是我国主要的线上线下一体化汽车服务平台之一，提供一站式、全数字化、按需服务体验，直接满足车主多样化的产品和服务需求，业主、供应商、汽车服务店和其他参与者。

在国内有车的人们对途虎不太了解吧。 途虎打造的汽车后市场是车主的刚需，汽车后市场是万亿级大市场，存在市场极其分散、信息不透明等问题。 虎养车尽管实力不一般，但在广阔的市场上依然亏损，难以“跳出”经营困境。

连年赤字，收入停滞不前

成立于2011年的途虎养车，是国内轿车市场迅速火爆的时期。 由于国内经济和居民收入的快速增长，为轿车需求的释放提供了物质基础。 同期，国内轿车数量从2003年的不足200万辆突破2011年的1000万辆，2021年全国轿车保有量突破3亿辆。

在巨大的市场规模中，国内以维护、保养为代表的服务机制不健全。 例如，对于扎堆的4S店，中低端车型在3年保修期满后，车主出于性价比考虑往往会放弃4S店，转而选择规范性和专业性较低的路边店。

因此，市场上充斥着大量零部件以次充好、小问题大修、价格虚等乱象。 而“买车难养车”成为无数车主的痛点。

另一方面，途虎养车在占据先发优势的基础上，目的解决了这部分的痛点。 起初，途虎养车的经营模式是以轮胎为切入点进入中国汽车后市场，实现轮胎在线销售，设置在线网站，即线上O2O模式，后来拓展了其他业务。

目前，途虎养车收入主要来自综合汽车产品及服务和平台服务。 其中，轮胎和底盘零部件占有率最高，是整合汽车产品和服务最重要的收入来源。

但在收益方面，途虎养车很难获得亮眼的表现。 2022年上半年，途虎养车实现营业收入55亿元，比上年下降0.2%。 迄今为止，其收益继续保持高速增长，2020年、2021年增长率分别为24.33%、33.94%。 值得注意的是，上半年公司净亏损9.52亿元，调整净亏损4.28亿元。

招股书显示，上半年途虎养车轮胎及底盘零部件收入21.82亿元，同比下降2.47亿元，降幅为10.16%。 汽车维修和平台服务收入分别达到18.79亿元、3.74亿元，同比增长18.78%、23.71%，但未能弥补这一最大收入来源下滑带来的负面影响。途虎养车表示，受疫情影响，上半年轮胎销量减少620万条至11.3%至550万条。 但途虎养车毛利率上升，2022年上半年指标达到18.2%，高于去年底的16%。

营销圈、对加盟店的依赖很严重

虎养车在营销方面花钱太多，这也是造成损失的一大原因。

招股书显示，该公司2019年至2021年销售及营销支出为10.4亿元、12.63亿元、16.81亿元，2022年上半年为7.41亿元，分别占当期营收的14.7%、14.4%、14.3% 从2022年上半年的营销费用来看，每月在营销活动上的花费超过1亿美元。

目前，途虎养车有自营的途虎工厂店、加盟途虎工厂店、第三方合作店3种店。 招股书显示，加盟途虎工厂的店按照与自营途虎工厂店相同的标准和独特技术系统运营。 截至2022年6月30日，途虎工厂店网包括179家自营店和4114家加盟店。

近两年，途虎养车自营店数量减少，加盟店增加。 根据公司上次公开的招股书，截至2021年9月30日，途虎的工厂门店网络包括202家自营店和3167家加盟店。

公司表示，所有途虎工厂店都使用途虎品牌，其中加盟途虎工厂店是公司的战略重点，可以帮助途虎在轻资产模式下有效扩张。

而对于途虎养车的大量“合作店”，主要是通过途虎在线平台为下单客户提供安装服务，作为途虎工厂店的补充，既可以扩大途虎地域覆盖，又可以积累客户洞察。 截至2022年6月30日，途虎在中国各地拥有25321家合作门店。

途虎养车加盟店的重要性提高。 招股书显示，加盟店上半年贡献收入40.55亿元，占总收入的74%，加盟店毛利率达到21.5%。 这决定了途虎养车目前过于依赖加盟店。 因此，也要注意背后的风险。

毕竟，途虎养车与加盟商的关系存在一定的“对抗”，一家店能创造的“蛋糕”有限，除了加盟条款的部分，加盟商也要承担高额的房租、水电、人员工资等费用。 所以，在现实面前，途虎对加盟商的管理不可避免。 这是声誉损失和风险的来源之一。

研发不足，未来竞争压力大

途虎养车在招股书中表示，公司正在积极探索新能源汽车相关的商业机会，如电池维护服务。 公司已与零朗汽车和北汽极狐等新能源汽车品牌建立业务合作，为新能源汽车车主提供汽车服务，并不断探索进一步的合作机会。很明显，途虎养车在新能源车养护方面有意增长。 招股书显示，2019年至2021年，途虎养车研发费用2.23亿元、3.70亿元、6.20亿元，2022年上半年，研发费用为3.18亿元，分别占本收入比例的3.2%、4.2%、5.3%

事实上，在新能源车的维护和保养方面，纯电动汽车对动力系统的维护工作需求不大。 但相关的电池、电机、电控等“三电问题”比传统燃油车的维护门槛更高，还涉及芯片等高端零部件，因此对维护人员的专业要求非常高。

此外，2018年初诞生的京东京车会是京东的专业汽车养护服务店，将构建线上线下一体化的服务网络。 今年8月18日，“京东京车会”正式更名“京东养车”，打算加快经营步伐。 京东养车表示，2022年将实现25个核心城市重点经营向100个核心城市全面突破。

此外，2019年12月正式运营的天猫养车主还提出了推广“智慧门店”的方案，在正式公布的2022年发展战略中，天猫养车也同样实施了招商加盟政策。 据悉，天猫养车目前全国已有27000多家加盟店申请加入，2100多家正式加盟，门店辐射全国30个省市、300多个城市。

显然，同样是线上单线下门店服务的模式，阿里和京东正在力推途虎养车。 在汽车后市场领域，三大巨头发生冲突是不可避免的吧。 必须考虑的是，面对巨头的直接竞争，途虎养车烧钱改变规模的方式能换取多少潜在利益?