价值投资迷雾重重 股神中国弟子大转移

巴菲特减持比亚迪是近期资本市场的热门话题。 市场反应激烈，毕竟作为价值投资鼻祖，巴菲特已经持有比亚迪14年，香港证交所文件显示，巴菲特9月1日减持171.6万股比亚迪港股，总价值4.5亿港元，剩余持股2.0714亿股。 以前，巴菲特在8月24日减持了133万股。 截至9月1日，巴菲特减持比亚迪1786万股。 在首次减持披露后的三个交易日，比亚迪a股和h股均下跌10%以上，9月2日，比亚迪的美国存托凭证下跌6%以上。

无独有偶，7月14日，香港证券交易所权益披露资料显示，7月8日，红杉中国减持约2107万股美股，价值约39亿港元，红杉上次减持美股是在2月前。 4月，红杉中国三次减持美团股票，持股比例于4月29日降至3.19%

红杉中国在2010年投资美团，成为美团的股东已经12年了。 在公开场合和采访中，红杉中国创始人沈南鹏表示，美团是他投资生涯中最重要的决定。 对于此次减持，红杉中国回应称基金已正常退出。

高瓴资本今年5月发布的13F文件显示，2022年Q1，高瓴已持股的热门公司包括拼多、尼奥、小鹏汽车、Boss直聘等，中通快递、传奇生物、华住、理想汽车等公司股份减持

李录的喜马拉雅资本在2020年末和2021年7月，李录对比亚迪进行了两次小幅减持。 李录被巴菲特的合伙人芒格冠以“巴菲特的衣鉴传人”的称号。 李录有名的投资案例是投资比亚迪。

价值投资诞生100多年来，巴菲特被誉为“股神”，粉丝遍布天下，价值投资理念一直受到追捧。 巴菲特多次表示，价值投资就是买入有价值的公司股票，长期持有，成为时间的朋友。

有投资价值的中国弟子们，过去他们的成功被理解为价值投资的成功，成了时间的朋友，但现在，有人选择了掉袋为安，也有人选择了逆势加仓。

在黑天鹅和灰犀牛频繁出现的今天，价值投资的中国弟子们发生了分化和大迁徙。

“时间里没有永远的朋友”

进入2022年，全球资本市场处于一系列不确定因素下，长期持有大量中概股和科技股高甑资本首当其冲。

张磊于2005年创立高瓮资本，其基金规模从2000万美元增加到600亿美元，被誉为亚洲最大的私募机构，其创始人张磊以在二级市场的赫赫战绩，成为世界级投资者的代表。目前，高瓴资本已跨越一、二级市场，其投资成绩也包括：北京、阿里、腾讯、字节跳动、百济神州、美团、宁德时代、隆基股份、格瑞电气、蓝月、药明康德、泰格医药、喜茶、尼奥、美的集团

出现在媒体视野中的张磊，谈观点时喜欢引用孔子和老子的典故，而张磊喜欢冲浪、滑雪等极限运动。 2020年《价值》的出版，成为张磊“打圈”的标志性事件。 高瓴资本和红杉资本齐名，成为中国头部基金的代表。

在海外市场，高瓮主要以名为hillhousecapitaladvisors ( HHLRadvisors以下简称hhlr )的美元基金为主体进行投资。 高瓴资本旗下的对冲基金，拥有19个客户，管理全权委托资产( AUM )为636.9亿美元。

近年来，世界资本市场黑天鹅频繁发生，与美国资本市场周期有所调整。 2021年第四季度，在经历暴跌后，高瓮一边倒阿里和B站，大幅减持做了不少努力，直接采用boss和尼奥，成为市场关注的焦点。 与2021年第四季度相比，HHLR库存了16只股票。

红杉中国对美团的减持从2019年4月开始，累计覆盖约100亿港元。 美团只是红杉中国的减持名单之一，截至去年，红杉中国已密集减持了多家已投资的公司，包括拼写检查、达达、九号公司、东鹏控股、博瑞医药等。

与张磊不同的是，沈南鹏很少使用价值投资、长期主义这样的词汇。 在一些公开场合，沈南鹏表示，他的投资秘诀是抵制“诱惑”，坚持价值投资。 在接受媒体采访时，沈南鹏坦陈关注企业的长期价值和持续增长。

在过去的几年里，沈南鹏带领红杉中国投资了阿里巴巴、大侠评论、拼写检查、大疆创新、滴滴、京东、今日头条、美团等数百家科技创新型企业。 媒体评论说沈南鹏买了中国一半的互联网。

李录，芒格说他一生只投资过三家公司。 伯克希尔、好市多，另一个是与李录合作的基金。 芒草的“如果知道我会死在哪里，我就永远不去那个地方”这句话被很多投资者奉为圭臬。

2002年，彼时的比亚迪被广泛看好，但李录却逆势买入黄金。 在2008年全球金融危机中，他把巴菲特介绍给比亚迪，喜马拉雅资本也再次进入仓库，巴菲特在比亚迪的收益超过了30倍。

2021年第四季度，李录清仓付出了很多努力，损失超过3200万美元被罚出场。 截至2018年第三季度，李录在美股持仓的有新浪、百度、微博、阿里巴巴4只中概股。 此后，李录逐渐减持，持有清仓喜马拉雅持有的中概股。那些有投资价值的中国弟子的这些减持操作明显刺激了二级市场脆弱的神经，他们会不会再和时间做朋友了?

今年3月，段永平多次宣布状态，“每跌10%就是仓位(腾讯)”、“我知道的公司很少，在港股我能理解的好公司中，腾讯确实是顶级的”、“从未来10多年的时间来看，现在拥有腾讯

段永平在2021年三次股价调整时花了数千万美元购买腾讯。 第一次是8月4日买入腾讯的美股，根据港股的价格为440~460港元;第二次是8月18日买入，价格为406~437港元;第三次是12月17日再次买入，价格为425~434港。

这不是段永平第一次抄袭腾讯了。 2018年游戏行业低迷的时候，段永平已经出手了。 在此后的几年里，腾讯一直是苹果、伯克希尔和茅台以外最受关注的股票之一。

段永平在投资界久负盛名，同时也是奥特曼创始人、步步高创始人、VO联合创始人，以及众多早期投资者。

段永平的价值投资理念和巴菲特一样，声称不懂。 价值投资不是轻易就能完成的。 段永平说，他信奉价值投资“买股票就是买公司”，真正理解和相信这句话的人，在他认识的人中不超过五人。

在投资逻辑上，段永平也受到巴菲特的影响。 多年来真正重视投资的公司不超过10家，长期持有的公司通常有3家，苹果是这个名单上的一员。 此外，段永平还买过万科和茅台的股票。

2001年，段永平以低于1美元的价格前后买入205万股，占网易的6.8%，回报超过1亿美元。 乔布斯在世时，段永平到处搜购苹果，2018年苹果市值突破万亿，大赚一笔……段永平在二级市场一战成名。

从曾经创业的经历来看，段永平再次看企业的时候，有自己独特而准确的一面。 在段先生的哲学中，好的企业，必然涵盖两个方面，“做正确的事，做正确的事。 ”。 前者是道，后者是术，在段永平看来，道先于术。

段永平说，看了不一定就知道。 就算想明白了，也离真的明白还很远。 “要想真正彻底地了解任何一个公司，不是特别容易的事情。 有时那个看起来不一样。 以为自己明白了，实际上并不明白。 到意识到为止太晚了”

段永平的创业经历让他真正了解巴菲特的价值投资，而没有实业创业经历的李录，对价值投资的所有认识都来源于他大量学习积累的知识。李录于1998年开始了他的投资生涯，2003年第一次有机会与芒格深入交谈。 他一个个地介绍自己研究过的公司和引起他兴趣的公司，让芒格一个个地评价。 芒戈认为当时李录面临的问题是华尔街的所有问题。

芒格也于2004年成为李录的投资伙伴。 此后，芒格成为李录的投资伙伴和人生导师。 为什么是李录? 唯一的解释可能是，2003年，芒格领悟了李录对价值投资的精髓。

李录对价值投资的内涵进行了大量的分析，如“以追求知识和智慧为道德责任”、“真知就是意义”等。 李录对价值投资的认知，往往是百科全书式的融会贯通的“普世智慧”。

这个“普遍智慧”是思维方式，基础是对知识的真诚。 在芒格看来，“人可以通过后天的训练来训练客观精神。 掌握了这种思维方式，你就能看到别人看不到的东西，预测别人无法预测的未来，过上更加幸福、自由、成功的生活。 ”

价值投资也许可以看作是价值投资中国弟子对客观规律的洞察，但在这种前瞻性下，他们与时间成了朋友。

“如果投入的项目无论市场是否逆转都能安心持有，时间就是你的朋友”。 根据《价值》这本书，每次投资的决定，张磊都会考虑。 一些项目可以在短期内获利，但难点在于选择投入和退出的时间点。

张磊《价值》一书中表示，甑的成功就是对中国市场坚定不移的期待。 他这样解释。 “中国这个舞台上，工业化、城市化、互联网化、科技化同时上演。 看着制作网络的扎克伯格、制作钢铁的卡内基和制作石油的洛克菲勒同时登台真是不可思议。 ”

红杉中国也是如此。 2019年，福布斯发布“全球最佳投资者”排行榜，沈南鹏再次夺冠。 沈南鹏在接受吴晓波采访时表示：“中国人上榜的话，最大的依据是中国整体的市场都起来了。 中国的市场和美国是当量，在过去的30年里，中国成为超独角兽的公司中国比美国多。 水很大。 ”

此外，沈南鹏还表示：“首先我们自己作为投资者应该是长期的投资者。” 也就是说，今天市场上有短期的套利机会，就不会去追逐这种套利机会，放弃投资的基本理念。 ”

与巴菲特只投资传统领域不同，李录也投资科技股，Facebook、谷歌是李录的长期控股公司。 从某种意义上说，李录也负责为伯克希尔寻找亚洲特别是中国的投资机会。斯基格认为，李录成功的部分原因是他是中国的巴菲特，另一个原因是他在中国市场“捕鱼”，而不是在竞争激烈的美国市场——上已经被过度捕捞。 中国市场还存在无知和惰性的认知盲点，为他创造了难得的机会。

据媒体报道，李录自2002年比亚迪上市以来持有股份，是比亚迪的基础投资者，至今已近20年。 李录的这种长期陪跑，被很多投资者认为是价值投资的典型案例。

价值转移

近年来，随着人口红利消失、监管趋严，互联网、消费、教育等行业告别黄金时代，全球黑天鹅事件和美国资本市场的周期调整，价值投资也步入迷途，频繁出现减持和清仓的背后，一些价值投资的中国徒弟选择了时间和精力

当然，价值投资理念在市场向好的时候得到了证实，当今世界处于不确定性之中，价值投资也陷入了迷雾之中。 “这一刻是暂时的，这显然不是对错的问题。 ”一位机构投资者在《深网》这样说道。

李录在最近由诺亚财富主办的闭门在线采访视频中指出：“今天，无论从哪个角度，身处中国，作为中国的企业家，这一代人仍然可以说是中国近几百年历史中最幸运的中国人。”“公司最大的变化是什么? 一个是市场的变化，另一个是竞争的变化，这是一直在进行的。 ”

沈南鹏最近在与桥水创办人瑞达廖对话时表示，投资领域的下一个十年与上一个十年有很大不同。 以前有效的东西，在新的时代很有可能失效。

在这个转型期，必然伴随着迷茫。 与此相对应的是，近两年中国VC/PE投资市场的热度下降和资金进入电路领域的变化。

清科数据显示，2022年第一季度中国股票投资市场共发生2155起投资，同比减少27.5%，公开投资额为1968.22亿元人民币，同比减少47.1%。 近80%的投资案例集中在前5个行业，包括半导体和电子设备、生物技术/医疗健康、机械制造、互联网、化工原料和加工。 从排名看，网络投资退居第四位。

互联网资深观察者方兴东表示：“未来新的创新机遇和成功模式将发生巨大变化。 这符合科学技术和世界发展的规律。 起伏的，都是新陈代谢，是波浪来沙的故事。 大范围的辞旧迎新正在进行中。 否则，怎么会产生新的结构呢?”

互联网领域的革命性创新呼之欲出。

Facebook创始人扎克伯格认为，“元宇宙是下一个科技前沿领域，就像我们建立了社交网络一样。” 扎克伯格相信元宇宙(虚拟现实VR增强现实AR )是互联网的新篇章，也是Facebook的下一章。红点创投中国基金创始人和主管合伙人袁文达认为，元宇宙概念的兴起源于技术和需求的变化。 从PC到互联网、智能手机，在过去的20年里每开启一个新时代，背后都有互动方式的变革。

麦肯锡最新发布的报告显示，2022年全球对元宇宙的兴趣急剧增加，截至目前，已有超过1200亿美元(约8044.8亿元人民币)投资元宇宙赛道，是去年570亿美元投资额的两倍以上。 在国内资本市场上，元宇宙更加盛行。

7月，网络经济社电子商务研究中心公布，《中国元宇宙投融资数据报告》 :2011-2021年10年，中国元宇宙融资总额57.7亿元，总融资数81笔。 今年1月-6月，短短6个月的融资数达到41笔，融资额达到54.6亿元，约为过去10年的融资总额。

在过去的2022年上半年，元宇宙、Web3和硬技术、碳中和以及新能源成为了资本重视的领域。 “在红杉中国实习的几个月里，每周都向沈南鹏报告新能源”。 2021年下半年在红杉中国工作的实习生说《深网》。

而6月底，久未露面的张磊在发表演讲时透露，日前，高瓴首次完成人民币碳中和产业投资基金结算，总规模超过40亿元人民币，重点在新能源等方向挖掘优质企业。

Web3将成为新的风口。 据第三方数据服务公司dovemetrics介绍，6月份在区块链领域完成融资的202个项目中，92个来自Web3.0赛道，6月份在Web3.0领域获得的融资总额为9.11亿美元

另据区块链日报不完全统计，今年至少有20家初创企业发布了Web3专项基金，规模超过60亿美元。 红杉资本于2022年6月推出两只新基金—— sequoiaindiaandsoutheastasia，总规模为28.5亿美元，投资范围包括Web3。

在时代造就英雄、为中国弟子投资价值的分化大迁徙中，越来越多的人认为在这个大范围的辞旧迎新中，他们正在与中国的下一个美团、比亚迪寻找许多努力。 值此新年到来之际，他们分别了一个时代和一个朋友。