随着D的挣扎 新方法点燃希望

尽管 DEX 很受欢迎，但它们有许多缺点可能会阻碍增长。然而，一种新的方法提供了一条前进的道路。

2022 年 5 月，在加密牛市的尾声，经济学家埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar Prasad)为《金融时报》撰写了一篇专栏文章，认为 DeFi 作为金融民主化手段的承诺距离实现还有很长的路要走。用他的话来说，“尽管它在金融民主化和扩大金融准入方面做出了巨大承诺，但新出现的现实表明经济权力集中，而风险主要落在那些最无力处理风险的投资者身上。

Prasad是对的，早期的DeFi项目几乎完全迎合了加密原生代，在Twitter的说法中通常被称为“degens”。然而，他不承认这实际上是任何新兴行业跨越从边缘到主流采用的鸿沟的常见模式。新的变革性技术通常一开始看起来像一个玩具。互联网经历了同样的阶段，许多形成性公司也是如此，例如Facebomxc，其目标受众从大学生发展到世界上任何有互联网连接的人。

本文探讨了 DeFi 的一个基本构建块——去中心化交易所——是如何出现的，并继续从玩具演变成与传统中心化交易所相媲美的严肃产品。

DeFi 的核心 — 去中心化交易所

包括DeFi在内的任何金融系统的核心都是交换资产的能力。为了让DeFi从零上升到数千亿美元，它需要一种简单的方法来交易代币。这导致了去中心化交易所(DEX)的诞生。最好的例子是 Uniswap，它是迄今为止 DeFi 中最受欢迎和最成功的 DEX。

交易所背后的理念坚持DeFi的原则：它作为一个交易中心，用户可以在其中兑换各种不同的货币，而无需中介。但是，Uniswap充当自动做市商(或AMM)，用户可以在其中与充当交易对手的智能合约进行交易。

虽然满足这些功能足以让该平台闯入世界舞台并瓜分最大的新兴市场份额 - 交易所今天保持的份额 - Uniswap不是一个完美的解决方案，AMM模式有几个缺陷。

与 AMM 的权衡

AMM交易所汇集了他们从流动性提供者那里获得的流动性，并采用算法对该池中的支持资产进行定价。这种模式在早期被证明对 Uniswap 来说是非常成功的，因为它允许轻松获取和聚合流动性，从而可以在以太坊上进行交易。

AMM非常适合两种用例：两种稳定币或价格稳定资产之间的稳定掉期，以及在为长尾资产引导无许可流动性的初始过程中。但是，对于这些用例之外的用例，AMM 对于流动性提供者或交易者来说都不是理想的选择。

对于流动性提供者来说，由于有毒缺陷，AMM可能会被证明是有问题的，其中过多的流动性可能会被套利者和无常损失风险所利用。另一方面，对于交易者来说，AMM还有另一组风险，包括MEV和滑点，可以转化为重大损失。

链上结算，链下定价

上述AMM的主要问题都归功于一个简单的事实：AMM风格的交易所在链上为资产定价。这意味着以太坊(或其他链)上的智能合约需要通过链上编码的数学公式来确定资产的公允价值。这样做的好处是，您不需要额外的基础设施来促进交易。然而，代价是价格发现变得混乱，通过交易排序操纵价格所产生的一系列问题最终会影响用户。

另一种方法是RFQ(报价请求)模型，该模型允许用户直接从做市商那里获得报价，并以零滑点和完整的MEV保护进行交易。RFQ风格的交易所不是在链上为资产定价，而是处理区块链上资产的结算和交换，但使链下参与者能够为资产定价。后一种区别也提高了资本效率，有助于引入无法通过AMM提供流动性的做市商和传统参与者。

Hashflow 是交易量排名前 10 位的 DEX 之一，其目标是简化去中心化交易所体验，并着眼于为零售用户优化体验。Hashflow没有采用AMM系统，而是使用上述RFQ模型，并在短短一年多的时间里证明了其成功交易额超过110亿美元。

原生、跨链交换和前进方向

除了模型之外，Hashflow还引入了原生跨链交换。Hashflow是第一个引入这项技术的平台，最终结果是一个可靠的交换模型，在实践中类似于中心化交易所提供的更方便的体验，但具有去中心化金融带来的所有优势。展望未来，在最近添加了Wormhole的消息传递协议之后，Hashflow将集成更多的非EVM链，并引入结构化产品以及限价订单。

如果要实现真正的金融民主化，DeFi作为一个整体需要改变和重新定位自己，以零售用户为焦点。为了实现这一目标，像Hashflow这样的平台已经采取措施来简化和简化交易过程，并减轻日常用户的负担。时间会证明其他行业是否会效仿。